Estabilidad, ante todo
Antes de que existiera la Reserva Federal, las crisis bancarias en Estados Unidos eran recurrentes. A veces, éstas generaban pánico, a tal grado que causaban “corridas bancarias” – cuando la gente iba corriendo (literal) al banco a retirar todos sus depósitos.
El nerviosismo de la quiebra de un banco detonaba un efecto dominó – los clientes de otros bancos también corrían a retirar sus depósitos, a pesar de que estos bancos no corrían el peligro de quebrar. Todo esto generaba caos e inestabilidad económico-financiera.
Por ello, surgió una necesidad de crear una fuente de reservas para que los bancos pudieran prevenir y soportar estas corridas bancarias. De esta manera, en 1913, nace la Reserva Federal con el objetivo inicial de prevenir corridas bancarias; con el tiempo se le adjudicaron responsabilidades más amplias.
¿Quién es la Fed?
La Reserva Federal -el banco central de Estados Unidos- es la institución encargada de proveer estabilidad de precios (controlar la inflación) y maximizar el empleo de la economía.
La Fed cuenta con la autonomía para subir o bajar las tasas de referencia (“la tasa de La Fed”). Cuando la inflación es alta, la Fed buscará subir tasas para estabilizar precios. Cuando la inflación es baja, podrá bajar tasas para estimular la actividad económica y/o contrarrestar una desaceleración económica.
Para llevar esto a cabo, la Fed tiene un comité llamado FOMC (Federal Open Market Committee) formado por 12 expertos que se reúnen 8 veces al año para decidir sobre cambios en la tasa de la Fed.
De esta manera, a través de las tasas (y otros mecanismos), la Fed busca influenciar las decisiones de consumidores y productores para incrementar/reducir el “dinero circulante” de la economía, y de esta manera estimular/enfriar la actividad económica.
¿Qué hizo la Fed esta semana?
Por primera vez desde que empezó la pandemia, la Reserva Federal (“la Fed”) de Estados Unidos subió la tasa de referencia de 0% a 0.25%.
El incremento de 0.25% no fue sorpresa. La atención del mercado se centró en el cambio de expectativas y el tono del comunicado.
¿Cuál fue el tono del comunicado?
La Fed reconoció que las presiones inflacionarias originadas durante la pandemia se han exacerbado con la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Sin embargo, la Fed enfatizó su confianza en que la economía de EEUU se mantiene con fuerza y podrá soportar el alza esperada en tasas. El mercado reaccionó positivamente.
Además, la Fed restó importancia a la pandemia como el riesgo principal para la inflación. El enfoque fue la guerra y su impacto en materias primas y alimentos.
Pero todo esto seguirá sujeto a cambios, y por ello será muy importante monitorear la evolución de los datos y el cambio en expectativas.
¿Cómo cambiaron las expectativas de la Fed?
La Fed ahora espera mayor inflación y menor crecimiento para 2022-2023.
La Fed ahora espera subir tasas 7 veces en 2022 para cerrar en 1.8%, y 3 veces más durante 2023 para llegar a una “tasa terminal” de 2.8%.
¿Cuál es el gran riesgo que enfrenta la Fed?
Hoy la Fed tiene la difícil tarea de mantener un delicado balance entre subir/bajar tasas de manera gradual, sin rezagarse ante la tendencia inflacionaria y evitando un “shock” en los mercados financieros.
Por convención, un alza o baja “normal” de tasas es de 0.25%. Un cambio mayor refleja condiciones extraordinarias – crisis económica, shock financiero, preocupaciones inflacionarias, etc. Por eso la Fed debe subir tasas con mucho cuidado, sin generar nerviosismo, y sin rezagarse ante la inflación.
Si la Fed sube tasas muy rápido (por ejemplo, de 0.50% en 0.50%), correría el riesgo de “apretar el cinturón” a la economía, limitando el apetito por crédito e inversión, impactando la confianza del consumidor y reduciendo expectativas de crecimiento.
Si la sube tasas muy lentamente (por ejemplo, sólo 0.25% este año), la inflación puede resultar incontrolable, afectando el bolsillo de los consumidores y los costos de las empresas, e impactando la credibilidad de la Fed. En paralelo, se pueden crear burbujas y desencadenar una crisis.
Parecería que las decisiones de la Fed sólo tienen impacto en los bonos de Estados Unidos. Sin embargo, dado que las tasas de EEUU son el benchmark de todos los activos financieros globales, las decisiones que toma la Fed son muy importantes para todo el mundo.
-Alejandro Lavín
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